周二（7月21日），美元/日元上涨162.519，暂报162.511，涨幅0.02%。

   市场基本面分析

   一、当前货币政策现状（紧缩周期核心框架）

   1.利率政策终点：告别负利率，持续渐进加息

   2024年3月：退出负利率（-0.1%）、废除YCC收益率曲线控制，开启货币正常化周期；

   加息节奏：2024.7→0.25%、2025.1→0.5%、2025.12→0.75%、2026.6→1.00%（31年最高利率，7票赞成1票反对）；

   现行操作目标：无隔夜拆借利率维持1.0%，补充贷款便利利率1.25%；

   购债计划：持续缩减国债月度购买规模，计划至2027年完成缩表，无重启宽松迹象。

   2.7月31日即将召开关键政策会议核心定调

   市场一致预期7月维持1.0%利率不变，属于加息后的“中场观察窗口”：

   上调2026财年GDP增速预期（原0.5%→小幅上修）：全球AI产业需求旺盛、油价回落降低企业能源成本；

   下调短期核心通胀预测（原2.8%小幅下调）：美伊停火协议打压原油，缓解输入型通胀；

   保留鹰派措辞：仅下调油价带来的通胀，不弱化中长期物价上行风险，明确年底前存在再加息空间。

   二、三大核心基本面驱动逻辑（通胀、经济、汇率）

   （一）通胀：持续性超2%目标，加息核心底层动力

   实际物价数据

   核心CPI连续49个月同比上行，最新读数2.9%，长期高于央行2%政策目标；

   6月企业PPI同比+7.1%，进口物价日元计价同比暴涨29.7%，日元贬值持续传导成本至终端消费；

   物价并非内需拉动，以输入型通胀为主：能源、食品、原材料进口成本持续抬升。

   通胀预期（央行最关注指标）

   家庭通胀预期创历史新高：90.4%居民预判未来一年物价上涨，平均预期涨幅13.1%；中长期通胀预期同步走高，倒逼央行持续收紧，防止通胀预期固化。

   工资-物价循环：大企业连续多年加薪超3%，劳动力短缺支撑薪资温和上行，形成第二轮物价上涨压力。

   （二）经济：温和弱复苏，存在多重下行约束

   增长支撑点

   全球AI产业链带动设备出口、制造业资本开支回暖；

   油价下行减轻企业成本压力，消费小幅修复；

   人口老龄化下持续劳动力紧缺，就业市场韧性较强。

   经济核心短板（制约央行激进加息）

   内需疲软：居民薪资涨幅跑不赢物价，家庭消费信心大幅下滑；

   财政债务天花板：日本政府债务/GDP超260%，利率每上行25bp，年度利息支出增加万亿日元，终端利率存在硬性财政上限，无法大幅激进加息；

   外部风险：全球需求走弱、地缘油价反复扰动进出口。

   （三）日元汇率：被动贬值循环，倒逼加息但效果有限

   核心矛盾：美日巨大利差（275bp）驱动套息交易持续做空日元，美元兑日元站稳160上方，逼近40年低位；

   政策困境：

   加息初衷之一是收窄利差、稳定日元，但美联储高利率周期更长，单次25bp加息无法逆转利差劣势；

   4-5月日本财务省投入11.73万亿日元大规模汇市干预，短期反弹后再度破位，证明仅靠干预无法扭转贬值趋势；

   负反馈闭环：日元贬值→进口成本飙升→通胀走高→央行被迫加息；但加息幅度受限→利差仍大→日元继续走弱。

   美元/日元技术走势分析

   美元兑日元价格经历了波动性交易，在最近的盘中交易中小幅走高，受到EMA50上方交易产生的技术支撑的支撑，该支撑继续充当动态支撑，并加强了主要短期看涨趋势的强度和稳定性。

   相对强势指标支持积极的前景，看涨信号继续出现，反映出购买势头正在改善，并增加了近期进一步上涨的机会，只要这对货币在当前的技术支撑位上方保持稳定。

   支撑位：162.42  162.45  162.47

   阻力位：162.52  162.55  162.57